Dựa trên các giả định về mức thuế đối ứng, hành động điều hành lãi suất của Fed và SBV, triển vọng nâng hạng thị trường, tăng trưởng EPS và P/E mục tiêu, VNDIRECT Research đưa ra 3 kịch bản cho VN-Index trong năm 2025, lần lượt đóng cửa tại 1,520 điểm trong kịch bản tích cực, 1,400 điểm ở kịch bản trung tính và 1,230 điểm đối với kịch bản tiêu cực.
“Cơn bão” thuế đối ứng Mỹ
Trong báo cáo "La bàn đầu tư tháng 4/2025", Khối phân tích Chứng khoán VNDIRECT (VNDIRECT Research) cho biết, vào ngày 02/04, Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố áp thuế đối ứng trên diện rộng, vượt xa kỳ vọng của thị trường, với mức thuế dao động từ 54% đối với Trung Quốc, 20% đối với EU, 24% đối với Nhật Bản, 25% đối với Hàn Quốc và 46% đối với Việt Nam. Điều này đã gây ra một đợt bán tháo mạnh và đồng loạt trên thị trường tài chính toàn cầu, với VN-Index giảm mạnh gần 7% trong phiên, trong khi các thị trường khác cũng chứng kiến mức giảm 2 - 4%, tùy vào sự phụ thuộc thương mại với thị trường Mỹ.
Vào ngày 09/04, Mỹ thông báo tạm ngừng áp thuế trong 90 ngày đối với hơn 75 quốc gia chưa trả đũa thuế đối ứng. Trong giai đoạn này, mức thuế đối ứng đã giảm xuống 10%, có hiệu lực ngay lập tức, trong khi thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc tăng lên 145%. Động thái mới nhất này giúp xoa dịu thị trường và mở ra cơ hội cho các cuộc đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các quốc gia khác.
Định giá của thị trường đã về mức hấp dẫn
Sau khi Mỹ công bố thuế đối ứng, định giá VN-Index hiện đang ở mức thấp trong lịch sử. Cụ thể, sau khi đạt đỉnh 1,340 điểm vào tháng 3, VN-Index điều chỉnh mạnh trước thềm Mỹ công bố thuế đối ứng. Mức thuế 46% do Tổng thống Trump áp dụng lên Việt Nam đè nặng tâm lý thị trường, mặc dù Việt Nam đang tích cực đàm phán để giảm thuế. Hệ số P/E trailing của VN-Index là 11.2 lần, gần mốc -2 độ lệch chuẩn, mức định giá từng được nhìn thấy trong thời kỳ đại dịch COVID-19 và cuộc khủng hoảng ngân hàng SCB.
Nguồn: VNDIRECT Research
VNDIRECT kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường vẫn tiếp tục cải thiện trong năm 2025, bất chấp các thách thức từ thuế quan. Điều này được thúc đẩy bởi triển vọng tích cực của ngành ngân hàng và bất động sản nhà ở, hai ngành chiếm gần 70% tổng lợi nhuận thị trường. Dựa trên giả định EPS tăng trưởng 12 - 17% trong năm 2025, tùy theo các kịch bản thuế quan, P/E dự phóng của VN-Index cho 2025 ước tính sẽ vào khoảng 9.8 - 10.2 lần.
VNDIRECT Research đưa ra 3 kịch bản điểm số cho VN-Index trong năm 2025, lần lượt đóng cửa tại 1,520 điểm trong kịch bản tích cực, 1,400 điểm ở kịch bản trung tính và 1,230 điểm đối với kịch bản tiêu cực.
Nguồn: VNDIRECT Research
Nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc tăng tỷ trọng cổ phiếu ở mức định giá hiện tại, vì rủi ro thuế quan phần lớn đã được phản ánh vào giá, mang lại cơ hội mua vào hấp dẫn. Các yếu tố hỗ trợ quan trọng như đàm phán thuế quan thành công hoặc khả năng Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE có thể thúc đẩy việc tái định giá thị trường từ mức thấp hiện tại.
Tận dụng mức định giá thấp, nhà đầu tư có thể phân bổ vốn vào các ngành ít chịu tác động bởi thương mại quốc tế, được hỗ trợ bởi chính sách tài khóa và tiền tệ, cũng như các động lực tăng trưởng nội địa. Các ngành được hưởng lợi như ngân hàng, bất động sản nhà ở, bán lẻ, điện và đầu tư công. Nhà đầu tư cũng có thể xem xét cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao sau đợt điều chỉnh gần đây.
