VNDirect: Kịch bản tích cực VN-Index có thể cán mốc 1.670 điểm, loạt nhóm cổ phiếu sẽ được "tái định giá" trong năm 2025

Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận tích cực, VNDirect nhận định P/E thị trường hiện tại khá hấp dẫn khi đang giao dịch với mức chiết khấu 8,2% so với trung bình 5 năm.

Trong báo cáo chiến lược mới công bố, Chứng khoán VNDirect dự phóng lợi nhuận thị trường sẽ duy trì mức tăng trưởng tích cực hai chữ số trong năm 2025. Động lực chính đến từ cam kết mạnh mẽ của chính phủ Việt Nam trong việc thúc đẩy đầu tư công, đặt mục tiêu tăng trưởng GDP ở mức 7,5% và hướng tới mức tham vọng là 8,0%.

Bên cạnh đó, mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao của NHNN là 16% trong năm 2025, cung cấp nguồn vốn dồi dào cho doanh nghiệp phát triển và củng cố triển vọng lợi nhuận cho các tổ chức tài chính; và việc thực hiện mục tiêu nâng hạng lên “thị trường mới nổi thứ cấp” của FTSE sẽ cải thiện thanh khoản thị trường và thu hút dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức cũng như cá nhân vào thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy lợi nhuận trong lĩnh vực dịch vụ tài chính.

Ngành Ngân hàng và Bất động sản được dự báo sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận thị trường trong năm 2025, đóng góp lần lượt 58,5% và 10,7% vào tổng lợi nhuận. Với mục tiêu tăng trưởng tín dụng được đặt ở mức cao trong năm 2025, ngành Ngân hàng dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ 19%, củng cố vị thế dẫn đầu trên thị trường. Trong khi đó, các ngành như Nông nghiệp, Vật liệu xây dựng, Hàng không và Xuất khẩu, vốn đã tăng trưởng mạnh trong năm 2024, được dự báo sẽ chậm lại trong năm 2025.

Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận tích cực, VNDirect nhận định P/E thị trường hiện tại khá hấp dẫn khi đang giao dịch với mức chiết khấu 8,2% so với trung bình 5 năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm thường có mối quan hệ nghịch với hệ số P/E.

Trong ngắn hạn, lợi suất này được dự báo sẽ tiếp tục tăng do lo ngại về tỷ giá hối đoái và dòng vốn ngoại. Cụ thể, tỷ giá USD/VND đang chịu áp lực lớn khi chỉ số DXY đạt 109 – mức cao nhất trong hai năm, buộc NHNN phải can thiệp bằng cách bán dự trữ ngoại hối để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ trong nước. Tuy nhiên, thị trường đã phản ánh phần lớn các rủi ro liên quan đến tỷ giá hối đoái.

Sang năm 2025, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ trở thành yếu tố chính khi thúc đẩy xu hướng thị trường. Nếu xét theo định giá P/B, VN-Index hiện tại đang tương đối hấp dẫn khi giao dịch ở mức 1,7 lần giá trị sổ sách, chiết khấu 17,6% so với mức trung bình 5 năm.

Đặc biệt, khoảng chênh lệch hiện tại giữa E/P (thu nhập/giá) và lãi suất tiết kiệm đang ở mức cao so với lịch sử, cho thấy sự hấp dẫn của kênh chứng khoán so với lãi suất tiết kiệm. E/P của VN-Index đạt 7,6% (ngày 27/12/2024), trong khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng chỉ ở mức 4,9%/năm. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận 17% của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE, kết hợp với môi trường lãi suất thấp, củng cố kỳ vọng về sự phục hồi của thị trường, được thúc đẩy bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2025.

Với giả định tăng trưởng EPS 17% trong năm 2025, VNDirect dự báo P/E dự phóng của VN-Index năm 2025 sẽ vào khoảng 11,6 lần, nằm trong phạm vi định giá thấp trong lịch sử như thể hiện ở biểu đồ bên trái. VNDirect cho rằng, nếu không có rủi ro hệ thống, hệ số P/E của thị trường sẽ tiếp tục dao động trong phạm vi bình thường từ 12,1 đến 15,2 lần.

Đưa ra hai kịch bản cho thị trường năm 2025, VNDirect cho rằng trường hợp tích cực khi tăng trưởng EPS đạt 17% với P/E 15x, Fed có hai đợt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, tỷ giá USD/VND duy trì ổn định và FTSE công bố Việt Nam được nâng hạng trong tháng 9, VN-Index có thể đóng cửa năm 2025 tại mốc 1.670 điểm , tương đương mức tăng 32%. Ngược lại trong kịch bản tiêu cực, chỉ số chỉ đóng cửa năm với mức tăng khiên tốn 6% tại 1.340 điểm.

Về định giá các nhóm ngành, P/E của ngành Bán lẻ hiện đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 87,87 lần. Cùng với triển vọng tăng trưởng chậm hơn dự báo cho năm 2025, thị trường đã có xu hướng thận trọng hơn đối với ngành này.

Ngược lại, Ngân hàng (10,31 lần) và Bảo hiểm (15,6 lần) đang giao dịch gần với mức trung bình lịch sử, phản ánh định giá ổn định hơn và ít mang tính đầu cơ hơn. Ngành Bất động sản và Dịch vụ tài chính hiện đang giao dịch với mức chiết khấu so với lịch sử. Với dự báo phục hồi của ngành Bất động sản, kỳ vọng tăng trưởng 30% trong năm 2025, cùng tiềm năng nâng hạng thị trường trong tương lai gần, đội ngũ phân tích kỳ vọng các ngành này có thể được "tái định giá" lại trong năm 2025.