Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào phân tích đà tăng gần đây của Bitcoin (BTC) và tác động của nó lên thị trường.
Từ ngày 05 đến 13/11, BTC đã tăng 30%, liên tục chinh phục các mức đỉnh mới và đẩy tổng giá trị thị trường tiền điện tử vượt qua mức $3,000 tỷ lần đầu tiên kể từ tháng 11/2021. Đợt tăng mạnh này cho thấy thị trường trước đó đã không quá tự tin về chiến thắng của Đảng Cộng hòa.
Ethereum (ETH), vốn đã có hiệu suất kém hơn so với Bitcoin kể từ sự kiện The Merge vào tháng 9 năm 2022, cũng tăng 32%, từ $2,400 lên $3,300 trong một tuần. Những mức tăng gần đây cho thấy Ethereum cũng có vị thế tốt và sẽ hưởng lợi từ sự nới lỏng trong môi trường pháp lý tại Hoa Kỳ trong tương lai. Đây là yếu tố tích cực có thể thúc đẩy khối lượng giao dịch, đồng thời hỗ trợ về mặt pháp lý cho các hoạt động phòng vệ rủi ro giá ETH và cho phép các quỹ ETF ETH phân phối lợi nhuận từ hoạt động này, khiến chúng trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức.
Khối lượng giao dịch của thị trường đạt đỉnh
Khối lượng giao dịch của thị trường tiền điện tử đã tăng đáng kể, đạt mức cao nhất kể từ tháng 3. Xu hướng này cho thấy sự tham gia ngày càng tăng và hỗ trợ về mặt động lượng cho thị trường chung. Chỉ trong tháng 11, BTC đã ghi nhận được ba trên năm ngày có khối lượng giao dịch cao nhất trong năm nay, vượt qua con số được ghi trong đợt bán tháo ngày 05/08 và thời điểm BTC đạt ATH lần gần đây nhất vào ngày 05/03.
Những ngày BTC có khối lượng giao dịch lớn nhất của
Mặc dù khó xác định liệu sự nhộn nhịp của thị trường đến từ hoạt động của các nhà giao dịch nhỏ lẻ hay tổ chức lớn, nhưng chúng tôi vẫn có thể đánh giá tương đối bằng cách quan sát sự gia tăng về quy mô giao dịch trung bình, đặc biệt là trên các sàn giao dịch chỉ dành cho tổ chức như LMAX Digital. Dữ liệu này cho thấy sự tham gia ngày càng lớn của các nhà giao dịch lớn hơn, mặc dù quy mô giao dịch trung bình vẫn chưa đạt đến mức tháng 01/2025.
Quy mô trung bình của các giao dịch BTC trên sàn Binance (màu vàng), Coinbase (màu xanh nhạt), LMAX Digital (màu xanh đậm)
ETF giao ngay “xô đổ” kỷ lục trong bối cảnh BTC tăng giá
Tuần trước, cả thị trường tiền điện tử giao ngay và các ETF BTC đều chứng kiến khối lượng giao dịch cao kỷ lục, với riêng ETF BTC ghi nhận khối lượng giao dịch ở mức 6 tỷ USD sau cuộc bầu cử. Quỹ IBIT của BlackRock là một trong những quỹ hưởng lợi chính từ nhu cầu ngày càng tăng, với lượng mua ròng gần 2 tỷ USD trong tuần này và giúp tổng tài sản (AUM) đạt ngưỡng 40 tỷ, khiến nó trở thành top 1% quỹ ETF chứng khoán vốn lớn nhất trên thế giới.
Khối lượng giao dịch của các quỹ ETF BTC: IBIT (màu xanh đậm), FBTC (màu xanh nhạt) và GBTC (màu cam)
Quỹ ETF ETH giao ngay của BlackRock, ETHA, đã được mua ròng 101 triệu USD vào thứ Hai, lượng mua ròng hàng ngày lớn nhất kể từ ngày 6 tháng 8. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang bắt đầu quan tâm tới ETF ETH. Hơn nữa, quỹ ETHE của Grayscale đã không xuất hiện dòng tiền bán ra trong 6 ngày qua, mặc dù đã chứng kiến 3.1 tỷ USD nguồn vốn bị rút ròng kể từ khi chuyển đổi sang ETF giao ngay vào tháng 7.
Thị trường phái sinh chứng kiến dòng tiền mạnh mẽ
Ngoài các sản phẩm cơ sở như ETF BTC và ETH, các công cụ phái sinh cũng dần được thị trường chú ý. Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong tuần qua. Vào ngày 11 tháng 11, mức Open Interest (OI) của hợp đồng BTC/USD đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 20.7 tỷ USD trên Binance, Bybit và OKX.
Mức Open Interest của BTC thời điểm đạt đỉnh mọi thời đại trên các sàn Binace (màu cam), Bybit (màu xanh), OKX (màu xám)
Funding rate cũng chuyển biến tích cực, cho thấy nhu cầu mua hợp đồng ngày càng tăng. Tuy nhiên, mức OI của BTC vẫn ở dưới mức của tháng 10 năm 2022 và funding rate vẫn thấp hơn so với tháng 3, khi BTC cũng ở mức đỉnh mọi thời đại. Điều này cho thấy rằng đà tăng của thị trường không bị thúc đẩy bởi tỷ lệ đòn bẩy quá mức.
Funding rate của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC trên sàn Binance (màu xanh đậm) và Bybit (màu xanh nhạt)
Khối lượng quyền chọn tăng vọt
Đã có 7.9 tỷ USD quyền chọn BTC được giao dịch trên Deribit, sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử lớn nhất thế giới, vào thứ Tư tuần trước sau cuộc bầu cử ở Mỹ. Khối lượng này tiếp tục gia tăngkhi BTC tiến gần $90,000, với khối lượng hàng ngày hơn 8.2 tỷ USD, với 5 tỷ trong số đó là các giao dịch quyền chọn mua, kỳ vọng vào khả năng tăng giá của đồng tiền này.
Khối lượng giao dịch quyền chọn trên sàn Deribit (Quyền chọn mua: màu xanh, quyền chọn bán: màu cam)
Hoạt động quyền chọn trên Deribit chỉ ra rằng các nhà giao dịch kỳ vọng đà tăng hiện tại sẽ tiếp tục đến cuối năm. Kể từ ngày 06/11, đã có sự gia tăng trong khối lượng giao dịch các quyền chọn mua của Deribit với mức giá thực hiện từ $90,000 đến $120,000 và ngày đáo hạn là 27/12.
Khối lượng giao dịch theo giá thực hiện của các hợp đồng quyền chọn đáo hạn ngày 27/12
Một vài quyền chọn trong số này đã có lời khi mà BTC đã giao dịch trên mốc $91,000 vào ngày 13/11. Mức tăng giá nhanh chóng này đã dẫn đến việc định giá lại rủi ro của các quyền chọn trên Deribit, như được phản ánh trong dữ liệu Biến động hàm ý dưới đấy
Nhu cầu phòng ngừa rủi ro gia tăng
Sau cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ, mức biến động hàm ý (IV) của Bitcoin đã giảm, báo hiệu rằng sự bất ổn của thị trường đang dần suy yếu. Tuy nhiên, khi Bitcoin đạt đỉnh mọi thời đại vào cuối tuần, các hợp đồng kỳ hạn ngắn chứng kiến mức IV cao hơn so với kỳ hạn dài hạn, tạo ra một cấu trúc đảo ngược — thường là dấu hiệu cho thấy rủi ro trong ngắn hạn đang gia tăng.
Cấu trúc kỳ hạn của hợp đồng quyền chọn BTC
Sự đảo ngược này đã gia tăng trong hai ngày 10 và 11/11, khi BTC giao dịch gần mốc $90,000 lần đầu tiên. Mức IV của các quyền chọn BTC đang hòa vốn (at-the-money) đáo hạn vào ngày 15 tháng 11 của Deribit, màu cam đậm bên dưới, đã tăng từ 44% lên tới 75% sau bầu cử.
Nhìn vào nụ cười biến động hàm ý của BTC, chúng ta có thể thấy rằng nhu cầu quyền chọn bán và mua đều gia tăng. Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư đang muốn phòng ngừa rủi ro biến động giá theo cả hai chiều. Điều này thường xảy ra trong thị trường tiền điện tử vì giá tài sản dễ bị biến động mạnh cả hai chiều.
Mức IV theo giá thực hiện (Nụ cười biến động hàm ý) của hợp đồng quyền chọn BTC
IV ở bên trái của nụ cười bên dưới cao hơn một chút so với bên phải. Điều này cho thấy rằng các nhà giao dịch sẵn sàng trả nhiều tiền hơn để được bảo vệ trước nhịp điều chỉnh trong ngắn hạn. Nhìn chung, thị trường vẫn đang kỳ vọng BTC sẽ tiếp tục xu hướng tăng khi mà mức IV của các hợp đồng kỳ hạn dài vẫn ở mức cao.
Đo lường rủi ro của danh mục đầu tư BTC bằng cách sử dụng VaR
VaR (Value at Risk) là một chỉ báo được sử dụng để định lượng mức độ và xác suất thua lỗ tiềm ẩn trong danh mục đầu tư. Nó đặc biệt có giá trị trong quản lý rủi ro, vì nó gán giá trị tiền mặt cho một mức độ tin cậy cụ thể.
VaR BTC ở mức độ tin cậy 95% đã giảm đều đặn kể từ tháng 8, cho thấy rủi ro giảm đã giảm. Đối với một danh mục đầu tư được giả định đã đầu tư $100,000 vào BTC sáu tháng trước, mức VaR hàng ngày với độ tin cậy 95% hiện là $2,700 — nghĩa là việc khoản lỗ vượt quá số tiền này sẽ xảy ra trong khoảng 5% thời gian, hoặc một trên hai mươi ngày. Ngược lại, khoản lỗ của danh mục đầu tư này sẽ cao hơn vào tháng 3, với mức VaR 95% khoảng $4,000, phản ánh sự biến động gia tăng khi giá biến động.
VaR ở mức tin cậy 95% trong đợt tăng giá tháng Ba (bên trên) và tháng 11 (bên dưới)
Kết luận
BTC đã có một nhịp tăng mạnh mẽ, nhưng dữ liệu từ thị trường cho thấy đà tăng này vẫn chưa quá nóng. Mức OI của hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã tăng, nhưng funding rate vẫn ổn định. Mức biến động hàm ý cao hơn cho thấy giá có thể tiếp tục leo thang hoặc sẽ có một nhịp điều chỉnh. Trong khi đó, các nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược vào việc BTC mức đạt sáu con số vào cuối năm.
Triển vọng vĩ mô cũng hỗ trợ các tài sản rủi ro. Fed đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng với việc cắt giảm lãi suất mạnh trước cuộc bầu cử — một thay đổi lớn so với chiến thắng của Trump năm 2017, khi Fed được dự báo sẽ tăng lãi suất. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều sự bất đồng xung quanh tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai của Fed, với cuộc họp tiếp theo dự kiến sẽ được theo dõi chặt chẽ.
Ngưỡng cửa $100,000 của BTC vẫn đang rộng mở hơn bao giờ hết.
Kaiko Research
