Nhà Khang Điền (KDH): Đằng sau niềm vui lợi nhuận, thấp thoáng nỗi lo dòng tiền

Dòng tiền kinh doanh năm 2024 của Nhà Khang Điền (KDH) hơn kỷ lục là dấu hiệu đáng lo ngại, phản ánh việc sử dụng dòng tiền lớn vào các khoản phải thu và tồn kho mà chưa thu hồi kịp từ doanh thu thực tế.

CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (Mã KDH - HoSE) công bố kết quả kinh doanh hợp nhất quý IV/2024 với dấu ấn tăng trưởng mạnh.

Cụ thể, Nhà Khang Điền đạt doanh thu thuần 2.048 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 398 tỷ đồng, lần lượt gấp 4 và 6 lần cùng kỳ năm 2023. Đây là mức cao nhất theo quý trong ba năm qua. Tuy nhiên, biên lãi gộp giảm từ 62% xuống còn 44%.

Lũy kế cả năm 2024, KDH ghi nhận doanh thu 3.279 tỷ đồng (+57%) và lợi nhuận ròng 810 tỷ đồng (+13%), tương ứng 84% và 102% kế hoạch đã đề ra. Đóng góp lớn vào kết quả này đến từ việc bàn giao dự án The Privia (Quận Bình Tân, TP. HCM), với doanh thu khoảng 3.000 tỷ đồng trong quý IV/2024 và quý I/2025.

Dù lợi nhuận tăng trưởng, dòng tiền kinh doanh âm 4.252 tỷ đồng, mức thấp nhất lịch sử hoạt động. Nguyên nhân chủ yếu là do phải thu ngắn hạn tăng 65% lên 3.000 tỷ đồng và tồn kho tăng 18% lên gần 22.180 tỷ đồng, chiếm 72% tổng tài sản.

Nỗi lo từ báo cáo lưu chuyển dòng tiền kinh doanh?

Khoản phải thu của Nhà Khang Điền tăng mạnh trong năm 2024 cho thấy công ty đẩy mạnh bán chịu hoặc gia tăng tín dụng cho khách hàng và dự án, nhưng chưa thu hồi được tiền mặt. Cùng lúc, hàng tồn kho tăng cao hai năm liên tiếp phản ánh việc công ty tích cực triển khai dự án mới song chưa chuyển hóa thành doanh thu, gây áp lực lớn lên dòng tiền ngắn hạn.

Ngược lại, các khoản phải trả tăng chậm hơn so với năm trước cho thấy KDH đã giảm phụ thuộc vào nợ ngắn hạn từ đối tác và nhà cung cấp, giúp hạn chế rủi ro nợ ngắn hạn.

Tuy nhiên, dòng tiền thuần kinh doanh âm hơn 4.200 tỷ đồng là dấu hiệu đáng lo ngại, phản ánh việc sử dụng dòng tiền lớn vào các khoản phải thu và tồn kho mà chưa thu hồi kịp từ doanh thu thực tế. Nếu không cải thiện, công ty có thể cần dựa vào các nguồn tài trợ bên ngoài để duy trì hoạt động, làm tăng áp lực tài chính.

Việc dòng tiền kinh doanh âm nặng khiến lưu chuyển tiền thuần năm 2024 của Nhà Khang Điền chuyển âm 634 tỷ đồng trong khi năm 2023 dương 977 tỷ.

Tính đến cuối năm 2024, tổng tài sản của Khang Điền đạt hơn 30.750 tỷ đồng (+16% so với đầu năm), trong đó có hơn 3.100 tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng.

Trên bảng cân đối kế toán, dư nợ vay tăng 12% lên mức 7.100 tỷ đồng. Trong năm, công ty đã vay mới 4.365 tỷ đồng và song song trả nợ gốc hơn 3.600 tỷ đồng kèm 766 tỷ chi phí lãi vay.

Khoản nợ tiềm năng đến từ lượng tiền khách hàng mua dự án trả trước giảm từ 2.388 tỷ (năm 2023) xuống còn 1.900 tỷ đồng.

Về kế hoạch bán sản phẩm, tổ hợp The Foresta (TP Thủ Đức, TP. HCM) của Nhà Khang Điền liên doanh với Keppel Land có quy mô 11,8ha với khoảng 200 căn thấp tầng hoàn thiện cơ sở hạ tầng và xây thô, dự kiến mở bán từ đầu năm 2025 với giá bán 200 – 250 triệu đồng/m², đóng góp khoảng 2.500 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025 – 2026.

Tại dự án The Solina (huyện Bình Chánh, TP. HCM) có quy mô 16,4ha, gồm 218 sản phẩm thấp tầng và 2.000 căn hộ, KDH đã hoàn thành nghĩa vụ tài chính giai đoạn 1 và dự kiến mở bán năm 2025. Với giá bán thấp tầng dự kiến 110 triệu đồng/m², The Solina có thể mang về 5.500 tỷ đồng trong giai đoạn 2025 – 2027.

>> Bất động sản bước vào chu kỳ mới: Chuyên gia gợi ý 4 cổ phiếu đáng đầu tư, mức lời kỳ vọng lên tới 50%