Ngoài quyết định lãi suất, cuộc họp khuya nay của Fed có gì để chờ đợi?

Các quan chức Fed trong cuộc họp tuần này dự kiến sẽ không thay đổi lãi suất, nhưng tất cả ánh mắt đang đổ dồn vào những điều chỉnh có thể xảy ra trong quan điểm về nền kinh tế và lộ trình lãi suất trong tương lai.

Thị trường dự báo gần như chắc chắn Fed sẽ giữ nguyên lãi suất khoảng 4.25%-4.5%. Chủ tịch Powell cùng các đồng nghiệp gần đây đã liên tục truyền đi thông điệp về một cách tiếp cận kiên nhẫn - họ không vội vàng thực hiện bất kỳ động thái nào.

Tuy nhiên, họ cũng được kỳ vọng sẽ đưa ra những manh mối về hướng đi tiếp theo trong bối cảnh chính sách thương mại và tài khóa của Tổng thống Donald Trump còn nhiều bất định. Điều này có thể bao gồm bất kỳ điều chỉnh nào trong dự báo về lạm phát và tăng trưởng kinh tế, hoặc về số lần giảm lãi suất.

"Không có khả năng sẽ cắt giảm lãi suất trong ngày 19/03, vì vậy tất cả những yếu tố khác trở nên quan trọng hơn", Dan North, nhà kinh tế cấp cao tại Allianz Trade North America chia sẻ trong một cuộc trao đổi. "Về cơ bản, họ sẽ nói rằng, 'Chúng tôi hoàn toàn không vội vàng'”.

Đây chính là thông điệp chủ đạo mà Powell cùng các đồng nghiệp trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã liên tục nhấn mạnh. Trong bài phát biểu đầu tháng này trước các nhà kinh tế ở New York, Powell đã khẳng định "không cần phải vội vàng" khi các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương đang tìm kiếm "sự rõ ràng hơn" về hướng đi của chính quyền Trump.

Chủ tịch Fed Jerome Powell

Triển vọng mới về GDP, lạm phát, thất nghiệp

Do đó, công chúng sẽ phải dành thời gian phân tích kỹ những cập nhật từ Fed trong dự báo hàng quý về 4 chỉ số quan trọng: Lãi suất, GDP, thất nghiệp và lạm phát. Dựa trên dữ liệu kinh tế gần đây, Fed có khả năng sẽ nâng dự báo lạm phát năm 2025 (trong khi tháng 12/2024, con số này là 2.5% ở cả lạm phát cơ bản và tổng thể), đồng thời hạ dự báo GDP (từ mức 2.1% trước đó). Như thường lệ, Powell sẽ chủ trì cuộc họp báo sau khi kết thúc cuộc họp.

Về vấn đề lãi suất, FOMC sẽ sử dụng biểu đồ "dot plot" - thể hiện dự báo lãi suất của từng thành viên - để truyền tải thông điệp.

Có sự bất đồng đáng kể giữa các chuyên gia về những gì có thể xảy ra với biểu đồ này. Ủy ban có thể giữ nguyên dự báo tháng 12 với hai lần cắt giảm, loại bỏ 1 hoặc cả 2 lần giảm lãi suất, hoặc thậm chí có thể tuyên bố có thêm một lần cắt giảm nữa như dấu hiệu lo ngại về sự suy giảm tiềm tàng của nền kinh tế. Mọi kịch bản đều có khả năng xảy ra.

"Tôi nghĩ có thể chỉ còn 1 hoặc thậm chí không có lần cắt giảm nào trong năm nay, đặc biệt nếu các thuế quan vẫn được duy trì", North nhận định. "Tôi không nghĩ họ sẽ cố gắng giải cứu nền kinh tế bằng cách cắt giảm lãi suất, bởi họ hiểu rằng nếu kích thích lạm phát, họ sẽ phải quay lại và bắt đầu lại từ đầu”.

Các nhà kinh tế đang ngày càng lo ngại rằng chính sách thuế quan của Trump có thể làm bùng phát lạm phát trở lại, đặc biệt nếu Tổng thống hành động quyết liệt hơn sau khi Nhà Trắng công bố đánh giá toàn cầu về tình hình thuế quan vào ngày 02/04 tới. Nếu Fed ngày càng lo ngại về lạm phát do thuế quan gây ra, họ có thể càng do dự hơn trong việc cắt giảm lãi suất.

Các nhà đầu tư có lý do chính đáng khi lo lắng về hướng đi mà FOMC chỉ ra, Thierry Wizman, Chiến lược gia FX và lãi suất toàn cầu tại Macquarie cho biết.

"Mối lo ngại đó xuất phát từ sự nghi ngờ rằng Fed không còn 'kiểm soát' nữa, đã nhường quyền kiểm soát chính sách kinh tế vĩ mô cho chính quyền Trump", Wizman viết. "Với tình trạng bất ổn hiện tại và sự gia tăng gần đây trong kỳ vọng lạm phát, Fed có thể khó dự báo có thêm 3 lần cắt giảm lãi suất, hoặc thậm chí là 2 lần nữa. Họ có thể đẩy một lần cắt giảm lãi suất sang năm 2026, chỉ để lại một lần cắt giảm cho năm 2025."

Thị trường vẫn kỳ vọng 2 hoặc 3 lần cắt giảm

Nếu Fed quyết định giữ nguyên hai lần cắt giảm, điều này có thể chỉ là "để tránh làm gia tăng biến động thị trường gần đây", nhà kinh tế David Mericle của Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo.

Các chỉ số chính của thị trường chứng khoán hiện đang dao động quanh vùng điều chỉnh, tức là giảm khoảng 10% so với mức đỉnh trước đó.

Trong quá khứ, với ý tưởng "Fed put", thị trường thường kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng chính sách để đối phó với bất ổn thị trường. Các nhà giao dịch hiện không kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất trước tháng 6, và kỳ vọng có 3 đợt giảm lãi suất trong năm nay (trong đó đợt thứ 3 chỉ có xác suất 50/50), theo thước đo FedWatch của CME Group.

Nhưng điều đó thậm chí có thể quá tham vọng, Wizman nói.

"Trên thực tế, thị trường dường như đã quá kỳ vọng vào sự nới lỏng của Fed, và thay vì báo hiệu sự tự tin vào triển vọng của mình, Fed có thể đưa ra tín hiệu thiếu tự tin. Nói cách khác, cuộc họp FOMC có thể để lại nhiều câu hỏi chưa được trả lời, cũng như cuộc họp báo của ông Powell", ông nói.

Ủy ban cũng có thể đề cập đến chương trình "thắt chặt định lượng" trong đó họ cho phép một mức nhất định của doanh thu từ trái phiếu đáo hạn rời khỏi bảng cân đối mỗi tháng. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng Fed sẽ chấm dứt chương trình này trong năm nay, và các cuộc họp gần đây đã đưa ra thảo luận về cách tốt nhất để xử lý danh mục đầu tư 6,4 ngàn tỷ đô la của ngân hàng trung ương bao gồm Trái phiếu Kho bạc và chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp.

Bên cạnh đó, Ủy ban cũng có thể đề cập đến chương trình "thắt chặt định lượng" - cho phép một lượng trái phiếu đáo hạn mà không tái đầu tư, từ đó thu hẹp bảng cân đối kế toán. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng Fed sẽ chấm dứt chương trình này trong năm nay, và các cuộc họp gần đây đã đưa ra thảo luận về cách tốt nhất để xử lý danh mục đầu tư 6.4 ngàn USD của Fed gồm trái phiếu Chính phủ và chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp (MBS).