Một doanh nghiệp lãi 7.000 tỷ trên BCTC nhưng 'bốc hơi' trăm nghìn tỷ trên bảng điện

Cổ phiếu tốt không đồng nghĩa với giá nào cũng là cơ hội,” một chuyên gia từng cảnh báo trong giai đoạn VGI lập đỉnh. Câu nói ấy, giờ đây, đang được chứng minh bằng thực tế giá.

Từ một cổ phiếu tăng gấp 4 lần chỉ trong vài tháng, Viettel Global (Mã VGI – UPCoM) đang khiến nhiều nhà đầu tư rơi vào trạng thái nửa tin nửa ngờ khi giá cổ phiếu đã giảm hơn 30% so với đỉnh – bất chấp kết quả kinh doanh vẫn rất tích cực.

Diễn biến giá như bản đồ tâm lý

Kết thúc phiên giao dịch ngày 28/3, cổ phiếu VGI giảm 1,4% về mức 75.000 đồng/cp. Đây là tháng giảm thứ ba liên tiếp, đánh dấu giai đoạn điều chỉnh khá dài sau chuỗi tăng nóng trước đó. Với nhiều nhà đầu tư, VGI không chỉ là một cổ phiếu viễn thông – mà là một biểu tượng cho "sự bất ngờ" của năm 2024.

Bắt đầu từ tháng 2/2024, VGI nổi lên như một hiện tượng. Trong vòng chưa đầy 5 tháng, cổ phiếu này tăng hơn 300%, đạt đỉnh lịch sử 111.000 đồng vào đầu tháng 7/2024. Không ít nhà đầu tư cá nhân xem đây là “thời của doanh nghiệp Nhà nước” và tin rằng định giá sẽ tiếp tục mở rộng.

Tuy nhiên, cú lao dốc sau đó cũng nhanh không kém. Chỉ trong vòng 3 tuần cuối tháng 7, giá cổ phiếu rơi thẳng về vùng 60.000 đồng, khiến nhiều nhà đầu tư mua đuổi ở vùng đỉnh tạm lỗ từ 40–45% danh mục. Dòng tiền đầu cơ rút nhanh, thanh khoản sụt mạnh. Cảm giác “ngồi tàu lượn” trở nên rõ nét.

Đến giai đoạn tháng 8–12/2024, cổ phiếu bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, tăng gần 60% lên vùng giá 96.000 đồng/cp, đi kèm thanh khoản cải thiện đáng kể – nhiều phiên giao dịch vượt 2 triệu cổ phiếu. Dòng tiền mới quay lại, một lớp cổ đông mới mua vào với kỳ vọng “lần này khác”.

Nhưng rồi kịch bản lặp lại – VGI bất ngờ quay đầu, giá giảm 21% từ đầu năm 2025 đến nay. Chưa đầy 3 tháng, vốn hóa thị trường đã “bốc hơi” gần 64.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 2,5 tỷ USD. Nếu so với đỉnh 111.000 đồng/cp, mức sụt giảm lên tới 32%, vốn hóa mất tổng cộng 110.000 tỷ đồng (khoảng 4,3 tỷ USD).

Từ Top 2 vốn hóa đến áp lực định giá

Đáng chú ý, tại thời điểm lập đỉnh, Viettel Global là doanh nghiệp có vốn hóa lớn thứ hai trên toàn thị trường chứng khoán Việt Nam, chỉ sau Vietcombank. Giá trị vốn hóa khi đó đạt gần 340.000 tỷ đồng – bỏ xa BIDV, FPT, Vingroup, ACV và Hòa Phát.

Tuy nhiên, mức định giá cũng là điểm khiến nhiều nhà đầu tư thận trọng. Với P/E hơn 40 lần, P/B khoảng 6,6 lần – cao hơn rất nhiều so với trung bình ngành viễn thông – cổ phiếu VGI bị đánh giá là đã “chạy trước kỳ vọng”. Trong khi đó, giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu chỉ quanh mức 11.350 đồng.

“Đây là kiểu cổ phiếu mà thị trường 'giá theo tương lai', nhưng lại phản ứng mạnh với cảm xúc,” một nhà đầu tư kỳ cựu chia sẻ. “Tăng quá nhanh, giảm cũng nhanh không kém. Ai mua sai nhịp thì chỉ biết nhìn tài khoản co lại mà chẳng biết cắt hay giữ”.

Nội lực không tệ nhưng không còn bất ngờ

Dù cổ phiếu biến động mạnh, về mặt kinh doanh, Viettel Global lại có một năm 2024 rất thành công. Doanh thu tăng 25% lên 35.363 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 7.187 tỷ đồng – tăng 336% so với 2023. Công ty đã xóa sạch lỗ lũy kế, nâng lợi nhuận chưa phân phối lên 2.290 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu lên 35.866 tỷ đồng.

Đáng chú ý, lượng tiền mặt và tiền gửi tại ngày 31/12/2024 lên tới 36.864 tỷ đồng – chiếm 58% tổng tài sản. Về dòng tiền, công ty đang ở trạng thái cực kỳ lành mạnh.

Trên thị trường quốc tế – mảng hoạt động chính của Viettel Global – doanh nghiệp tiếp tục mở rộng dấu ấn. Năm qua, Movitel (Mozambique) vươn lên dẫn đầu thị phần, đánh dấu thị trường quốc tế thứ 7 mà Viettel Global nắm vị trí số 1. Trước đó, hãng từng chiếm lĩnh thị phần dẫn đầu tại Burundi, Đông Timor, Campuchia, Haiti, Lào và Myanmar chỉ sau thời gian ngắn triển khai.

Với mạng lưới trải rộng và chiến lược thâm nhập bài bản, Viettel Global vẫn được nhìn nhận là một trong số ít doanh nghiệp Việt có khả năng cạnh tranh quốc tế bền vững trong ngành viễn thông.

Vấn đề không nằm ở kết quả kinh doanh, mà là ở kỳ vọng đã đặt quá cao – quá sớm. Khi cổ phiếu đã tăng 300% trong vài tháng, mọi chỉ số tài chính tốt đẹp cũng trở nên “bình thường” trong mắt thị trường. Đó là lúc rủi ro điều chỉnh xuất hiện.

Với nhiều cổ đông cá nhân, đặc biệt là những người tham gia ở vùng giá 90.000–110.000 đồng, giờ đây là giai đoạn chờ đợi và cân nhắc. Liệu cổ phiếu đang trở về giá trị hợp lý, hay mới chỉ bước vào chu kỳ điều chỉnh dài hạn?

>> Một công ty 'âm thầm' kiếm hơn 7.000 tỷ đồng tại nơi ít ai ngờ tới, vốn hóa vượt mặt Vingroup, Hòa Phát, FPT