Vì sao Fed vẫn chưa thể cắt giảm lãi suất ngay lập tức dù ghi nhận hàng loạt báo cáo lạm phát tích cực?

Bề ngoài, dữ liệu lạm phát tháng 2 công bố trong tuần này mang lại một số tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, ẩn sau đó vẫn tồn tại những dấu hiệu có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lập trường thận trọng về lãi suất.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá sản xuất (PPI) đều thấp hơn dự báo. Nhưng điều này không đồng nghĩa với việc chỉ số đo lường lạm phát chính mà Fed theo dõi sẽ có phản ứng tương tự. Nhiều chuyên gia Phố Wall nhận định rằng các nhà hoạch định chính sách chưa thể yên tâm với những con số này.

Nhà kinh tế Stephen Juneau của Bank of America nhận xét: "Tóm lại, tiến trình kiểm soát lạm phát năm 2025 bắt đầu theo một hướng không mấy thuận lợi. Dự báo về lạm phát theo chỉ số PCE củng cố quan điểm của chúng tôi rằng lạm phát sẽ khó có thể giảm đủ để Fed có thể cắt giảm lãi suất trong năm nay. Đặc biệt, các chính sách hiện tại có xu hướng thúc đẩy lạm phát tăng. Chúng tôi giữ nguyên quan điểm rằng lãi suất chính sách sẽ không đổi cho đến cuối năm, trừ khi dữ liệu kinh tế yếu đi đáng kể".

Thị trường hiện cũng đồng thuận với nhận định này. Theo tính toán của CME Group, các nhà giao dịch gần như không đặt cược vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tuần tới. Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 5 cũng chỉ ở mức 25%.

Mặc dù Fed theo dõi chỉ số CPI và PPI do Cục Thống kê Lao động công bố, nhưng chỉ số tiêu dùng cá nhân (PCE) của Bộ Thương mại mới là thước đo lạm phát quan trọng nhất đối với ngân hàng trung ương.

Các quan chức Fed tin rằng chỉ số PCE, đặc biệt là lõi PCE (loại trừ giá thực phẩm và năng lượng), phản ánh xu hướng giá cả toàn diện hơn. Ngoài ra, PCE cũng phản ánh chính xác hơn hành vi chi tiêu của người tiêu dùng. Ví dụ, nếu người tiêu dùng chuyển sang mua thịt gà thay vì thịt bò, điều này sẽ thể hiện rõ hơn trong chỉ số PCE thay vì CPI hay PPI.

Phần lớn các nhà kinh tế dự đoán rằng báo cáo PCE sắp công bố vào cuối tháng này sẽ cho thấy lạm phát giữ nguyên ở mức 2,6% hoặc thậm chí có thể tăng nhẹ. Con số này vẫn còn xa mục tiêu 2% của Fed.

Báo cáo PPI công bố ngày 13/3 dường như đang dự báo chỉ số PCE sắp tới có thể cao hơn kỳ vọng. Trưởng bộ phận chính sách toàn cầu và chiến lược ngân hàng trung ương Krishna Guha tại Evercore ISI nhận định: "Thay vì giảm dần trong quý 2, PCE có vẻ sẽ biến động và khó đoán hơn".

Một số yếu tố từ PPI có thể tác động đến PCE và đẩy lạm phát lên cao hơn bao gồm giá dịch vụ y tế tại bệnh viện, bảo hiểm và chi phí vận tải hàng không. Theo nhà kinh tế trưởng Sam Tombs tại Pantheon Macroeconomics, số liệu này chắc chắn sẽ khiến Fed lo lắng.

Ông dự đoán chỉ PCE lõi tháng 2 sẽ tăng lên 2,8%, cao hơn 0,2 điểm phần trăm so với tháng 1. Bank of America và Citigroup cũng đưa ra dự báo tương tự, với kỳ vọng lạm phát ở mức 2,7%.

Dù con số cụ thể ra sao, xu hướng hiện tại đang đi lệch hướng so với mục tiêu kiểm soát lạm phát của Fed. Chỉ số CPI lõi đã giảm xuống 3,1%, mức thấp nhất kể từ tháng 4/2021, nhưng vẫn còn khá cao.

Dù dự đoán PCE tháng 2 sẽ tăng, một số nhà phân tích tin rằng lạm phát có thể giảm trở lại trong những tháng sau đó, ngay cả khi phải chịu tác động từ thuế quan.

Citigroup nhận định rằng chỉ số PCE tháng 3 sẽ mang đến kết quả "tích cực hơn nhiều". Các chuyên gia đồng thời đưa ra dự báo ngoài lề rằng Fed có thể nối lại việc cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 5. Tuy nhiên, thị trường hiện nghiêng nhiều hơn về khả năng Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất từ tháng 6.

Theo CNBC