Sau nỗ lực kéo dài nhiều tháng hỗ trợ đồng nhân dân tệ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã xoay sở hầu hết các công cụ chính sách của mình, và giờ thì ngân hàng này đứng trước một số lựa chọn khó khăn.
Khi đồng tiền này dao động gần điểm cuối của biên độ giao dịch 2% hàng ngày so với đồng USD, bóng ma của các biện pháp cực đoan, mặc dù khó xảy ra, dường như đang hiện hình. Đã có những dấu hiệu cho thấy Trung Quốc đang can thiệp vào thị trường ngoại hối, giống như cách mà Nhật Bản đã làm. Đó là định giá lại và giới hạn phạm vi giao dịch của đồng nhân dân tệ.
Trung Quốc đang bán ra USD để 'cứu' đồng nhân dân tệ. Ảnh minh họa của Zuma
Các biện pháp này nếu được thực hiện sẽ tạo ra nhiều tác dụng phụ không mong muốn, vì chúng sẽ làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối của Trung Quốc và làm dấy lên lo ngại về việc kiểm soát vốn mạnh hơn, tăng mối lo của các nhà đầu tư về việc định hướng chính sách của Chủ tịch Tập Cận Bình.
Với tính chất cực đoan của những lựa chọn này, các nhà phân tích cho rằng chúng chỉ có khả năng là phương sách cuối cùng. Các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc hôm thứ Ba tuyên bố rằng họ sẽ tăng cường cải cách ngoại hối dựa trên chuyển động thực tế của thị trường.
Mingze Wu, một nhà giao dịch ngoại hối tại StoneX Group ở Singapore, cho biết: "Có nhiều công cụ mạnh mẽ hơn mà PBOC có thể sử dụng nếu họ muốn đẩy đồng nhân dân tệ mạnh hơn và họ đã làm điều đó trước đây. PBOC làm được điều đó nhưng sẽ phải trả giá".
Mặc dù không thể xây dựng một phòng thủ bền vững chống lại một đồng USD mạnh hơn, PBOC đã đưa ra một loạt các biện pháp, hạn chế mức giảm của đồng nhân dân tệ trong năm nay xuống 12%, một hiệu suất được coi là tốt hơn so với đồng yên của Nhật và đồng won của Hàn Quốc.
Một đợt tăng giá 12% của đồng USD trong năm nay đã đẩy đồng nhân dân tệ gần đến mức yếu trong biên độ giao dịch, làm dấy lên bóng ma từng được áp dụng vào năm 2012. Hồi đó, đồng tiền của Trung Quốc thường xuyên chạm ngưỡng giới hạn của phạm vi đã định, tạo ra sự sụt giảm thanh khoản dẫn đến sự bế tắc ảo trong giao dịch trên thị trường ngoại hối.
Can thiệp
Có những dấu hiệu cho thấy Trung Quốc đang tăng cường bảo vệ đồng tiền của mình, các thương nhân cho biết các ngân hàng quốc doanh đã bán USD vào các hôm thứ Tư và thứ Năm. Các bên cho vay đã tận dụng lợi thế của đợt bán đồng USD rộng rãi vào thứ Tư khi giá trị của đồng nhân dân tệ ở nước ngoài tăng kỷ lục.
Theo các nhà phân tích và thương nhân, sự can thiệp như vậy là lựa chọn khả dĩ nhất cho các nhà hoạch định chính sách. Nhà phân tích Stephen Chiu của Bloomberg Intelligence cho biết, nó sẽ làm chậm đà giảm của đồng nhân dân tệ cho đến khi các chỉ số vĩ mô cơ bản của Trung Quốc được cải thiện.
Mặt trái của động thái như vậy là nó sẽ làm xói mòn dự trữ ngoại hối của Trung Quốc. Sau khi Ngân hàng Trung ương Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ vào tháng 8 năm 2015, khi đó là một cú sốc vang dội trên các thị trường toàn cầu, dự trữ ngoại hối của ngân hàng này đã giảm hơn 15% trong giai đoạn đến tháng 1 năm 2017, cho thấy rằng họ đã can thiệp bằng cách bán ra USD. Tỷ lệ nắm giữ tiền tệ của PBOC đã giảm 7% trong chín tháng đầu năm nay xuống còn 3,03 nghìn tỷ USD.
Một cách can thiệp khác ít rõ ràng hơn là tăng mạnh chi phí cho các nhà giao dịch bán khống đồng nhân dân tệ. Bắc Kinh có thể tạo ra một sự gia tăng đột biến bằng cách tăng thanh khoản ở Hồng Kông, một biện pháp mà họ đã sử dụng vào đầu năm 2016 và 2017. Mặc dù điều này sẽ gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu cơ, nhưng nó cũng có thể giúp thúc đẩy các biến động trên thị trường tiền tệ.
Thu hẹp phạm vi giao dịch
Về lý thuyết, các nhà chức trách cũng có thể thu hẹp biên độ giao dịch hàng ngày của đồng nhân dân tệ. PBOC đã sửa đổi lần cuối vào năm 2014 khi mở rộng phạm vi từ 1% lên 2% để cho phép các thị trường đóng vai trò lớn hơn.
Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương khó có khả năng hạn chế biên độ vì điều này sẽ đi ngược lại với mục tiêu cho phép giá điều chỉnh theo định hướng thị trường hơn và thúc đẩy nghi ngờ về nỗ lực quốc tế hóa đồng nhân dân tệ của Trung Quốc, theo Alvin Tan, người đứng đầu tiền tệ châu Á chiến lược tại RBC Capital Markets.
Định giá lại
Cuối cùng, PBOC có thể bắt đầu điều chỉnh một lần nữa giá trị của đồng nhân dân tệ, mặc dù điều này sẽ được hiểu là sự đảo ngược các cải cách thị trường của họ. Lần cuối cùng các nhà chức trách điều chỉnh tỷ giá là vào năm 2015 khi họ phá giá đồng tiền Trung Quốc.
Theo HSBC Holdings Plc, Trung Quốc có thể đang kiềm chế trước một số biện pháp cực đoan vì không giống như việc đồng nhân dân tệ giảm giá mạnh trong năm 2015 và 2018, đồng tiền này vẫn tăng giá trên cơ sở trọng số thương mại.
Paul Mackel, trưởng bộ phận nghiên cứu FX toàn cầu tại HSBC cho biết: “Chúng tôi không thể loại trừ khả năng thắt chặt hơn nữa kiểm soát ngoại hối, đặc biệt là nếu đồng nhân dân tệ giảm giá so với rổ tiền tệ vốn đang gia tăng”, Paul Mackel, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu tại HSBC cho biết.
