Tổng Giám đốc Chứng khoán Maybank chỉ ra 3 yếu tố để lạc quan về chứng khoán 2025

“Dù có những điều khó đoán đối với kinh tế từ chính sách thuế của chính quyền Tổng thống Donald Trump, tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan cho nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm mới” - ông Kim Thiên Quang - Tổng Giám đốc Công ty Chứng khoán Maybank dự báo về chứng khoán năm 2025.

Theo ông Kim Thiên Quang, thị trường muốn tăng trưởng bền vững, luôn luôn cần 3 yếu tố là chất lượng tăng trưởng lợi nhuận, định giá hấp dẫn và sự tham gia tích cực của dòng vốn mới.

Với yếu tố thứ nhất, Maybank dự báo lợi nhuận toàn thị trường sẽ tăng trưởng khoảng 17.1% trong năm 2025, cao hơn một chút so với mức 16.9% năm 2024. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận của các ngành sẽ đồng đều hơn so với năm 2024.

Khác với năm 2024 - khi tăng trưởng kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhu cầu bên ngoài (đặc biệt là Mỹ) thông qua tăng trưởng xuất nhập khẩu, ông Quang kỳ vọng tăng trưởng kinh tế trong năm 2025 sẽ đến nhiều từ nội lực trong nước, thông qua việc Chính phủ thúc đẩy đầu tư các dự án hạ tầng (ước tính có khoảng 1,000km cao tốc sẽ hoàn thành trong năm 2025, tương đương số kilomét cao tốc hoàn thành trong 4 năm - từ 2021-2024) và kích thích tiêu dùng trong nước bằng các chính sách tài khóa. Điều này sẽ tác động trực tiếp hơn tới các doanh nghiệp niêm yết như ngân hàng, thép, bất động sản, bán lẻ…

Với yếu tố thứ hai, VN-Index hiện giao dịch ở mức P/E 13.8x, thấp hơn trung bình 5 năm và thấp hơn các thị trường khác trong khu vực.

Yếu tố thứ ba, việc áp dụng cơ chế không cần ký quỹ (non-prefunding) vào tháng 11/2024 vừa qua, rào cản kỹ thuật cuối cùng cho việc nâng hạng của FTSE đã được tháo gỡ. Khả năng FTSE sẽ sớm đánh giá mức độ ổn định của cơ chế mới và có thể sẽ chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên mới nổi (secondary emerging) vào tháng 9/2025. Sự kiện này có thể giúp Việt Nam thu hút khoảng 4-5 tỷ USD từ các quỹ thụ động và chủ động trong các năm tới. Nhìn xa hơn, dựa vào dữ liệu lịch sử, dự báo MSCI cũng sẽ tiếp bước FTSE và nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm 2026-2027.

Do đó, thị trường Việt Nam sẽ sớm thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại trong năm sau, trở thành một trong những động lực chính cho sự tăng trưởng của thị trường.

Tổng Giám đốc Chứng khoán Maybank nhận định: “Mặc dù có những điều khó đoán đối với kinh tế từ chính sách thuế của chính quyền Tổng thống Donald Trump, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan cho nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025”.

Tăng trưởng kinh tế được thúc đẩy thông qua đầu tư hạ tầng và kích thích tiêu dùng trong nước

Nhận định về bối cảnh vĩ mô quốc tế trong nhiệm kỳ tiếp theo của Tổng thống Donald Trump, ông Quang cho biết: Việt Nam là một trong những quốc gia được hưởng lợi từ chính quyền Trump 1.0 và thương chiến Mỹ - Trung. Vốn đăng ký FDI nói chung và FDI sản xuất tăng trưởng tương ứng 50% và 20% trong giai đoạn chiến tranh thương mại Mỹ - Trung từ năm 2018 so với trước đó. Việt Nam cũng ghi nhận tăng trưởng thặng dư thương mại mạnh mẽ từ năm 2018 so với thâm hụt thương mại trước đó.

Chính quyền Trump 2.0, với những đe dọa thuế quan, nhiều khả năng sẽ làm xáo trộn dòng chảy thương mại thế giới lần nữa. Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy: các chính sách của Mỹ sẽ hướng đến sản phẩm và công ty Trung Quốc thay vì các công ty đa quốc gia khác hay các công ty Việt Nam. Việt Nam đã có kế hoạch và sẽ sẵn lòng tăng cường nhập khẩu hàng hóa từ Mỹ như khí LNG, máy bay hay chip vi mạch... để một mặt giảm chênh lệch trong cán cân thương mại với Mỹ, một mặt giúp đẩy nhanh quá trình chuyển đổi xanh và chuyển đổi số của đất nước.

Các khó khăn bên ngoài đang thúc đẩy Chính phủ đặt ưu tiên cao hơn đối với tăng trưởng kinh tế thông qua việc tái cơ cấu các cơ quan quản lý nhà nước, thúc đẩy đầu tư hạ tầng và kích thích tiêu dùng nội địa.

Lãi suất huy động của các ngân hàng có thể tăng khoảng 50 điểm phần trăm

Liên quan tới chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Dot-plot gần nhất tháng 12/2024 đã giảm dự báo cắt giảm còn 50 điểm phần trăm so với mức 100 điểm phần trăm của dot-plot tháng 9/2024, do nền kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy tăng trưởng bền bỉ và lạm phát hạ nhiệt chậm hơn dự báo trước đó của Fed. Điều này cộng với bất ổn địa chính trị, xu hướng trí tuệ nhân tạo, và đà tăng của S&P500 sẽ duy trì sức hấp dẫn của đồng USD, qua đó làm suy yếu các đồng tiền khác trên thế giới, trong đó có đồng Việt Nam. Do đó, dư địa cho chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sẽ không nhiều. Bên cạnh đó, nhu cầu tín dụng trong nước cao hơn cũng kéo tăng lãi suất trong nước.

Theo ông Quang, ước tính lãi suất huy động của các ngân hàng có thể tăng khoảng 50 điểm phần trăm so với mức hiện tại. Tuy nhiên, mức tăng này chỉ đưa lãi suất về lại mức thời dịch COVID-19, mức vẫn rất thấp và sẽ không làm chậm lại đà tăng trưởng kinh tế hiện tại.

Lãi suất tăng sẽ tác động tới sức hấp dẫn và thanh khoản của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, mức tăng lãi suất là không đáng kể và 3 yếu tố lợi nhuận, định giá và dòng vốn nước ngoài sẽ dẫn dắt thị trường trong năm 2025.