Trong bài viết này, hãy cùng sâu hơn về ý nghĩa đằng sau các hành động của SEC và tìm ra cách tiếp cận thay thế đối với việc thiết lập quy định cho tiền điện tử, với mục đích mang lại lợi ích cho ngành công nghiệp này.
Có những lỗ hổng rõ ràng trong bối cảnh thiết lập quy định hiện tại và nhu cầu có một cơ quan quản lý dành riêng cho tiền điện tử. Đó phải là một cơ quan thừa nhận bản chất độc đáo của cryptocurrency, thúc đẩy tính đổi mới và bảo vệ các nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử năng động. Cần phải có một ủy ban chuyên trách, có thể lấy tên là Ủy ban tài sản tiền điện tử (DAC) để giám sát ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng này và xây dựng các hướng dẫn/ quy định chi tiết nhằm thúc đẩy sự đổi mới đồng thời bảo vệ các nhà đầu tư.
Việc thành lập một Ủy ban tài sản tiền điện tử chuyên dụng sẽ tập hợp các chuyên gia trong lĩnh vực này và các cơ quan quản lý để phát triển một khuôn khổ có mục tiêu và dễ thích ứng hơn cho quy định cryptocurrency. Bằng cách kết hợp kiến thức chuyên sâu về công nghệ và hiểu biết toàn diện về các rủi ro tiềm ẩn, ủy ban này có thể góp phần thu hẹp khoảng cách giữa sự đổi mới và quy định, đảm bảo rằng các thuộc tính duy nhất của cryptocurrency được hoạch định chính xác.
Thay đổi này sẽ tạo ra một môi trường pháp lý hiệu quả và đáp ứng nhanh hơn, cho phép ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển mạnh trong khi vẫn bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư và hệ thống tài chính hiện tại.
Howey Test và những hạn chế của nó
Howey Test (thử nghiệm Howey) ra đời vào năm 1946, từ lâu đã trở thành tiêu chuẩn để xác định xem một tài sản có được coi là chứng khoán theo luật Hoa Kỳ hay không. Đó là khung pháp lý do Tòa án Tối cao Hoa Kỳ thiết lập để xác định xem một giao dịch có đủ điều kiện được xem là “hợp đồng đầu tư” và có thuộc các quy định về chứng khoán hay không.
Thử nghiệm bao gồm bốn tiêu chí: đầu tư tiền bạc, doanh nghiệp chung, kỳ vọng về lợi nhuận và sự tin cậy vào nỗ lực của người khác. Nếu không đạt bất kỳ tiêu chí nào thì tài sản đó sẽ không được phân loại là chứng khoán.
Có nhiều ý kiến cho rằng Howey Test không phù hợp với tiền điện tử do tính chất phát triển nhanh chóng của thị trường và chức năng đa dạng của loại tài sản này. Nó ra đời trong thời điểm các khoản đầu tư truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu thống trị thị trường tài chính. Do đó, cơ quan quản lý hiện tại chưa được trang bị kiến thức đầy đủ để giải quyết sự phức tạp và nhiều sắc thái khác nhau của tài sản tiền điện tử.
Đáp lại vụ kiện của SEC, Coinbase đã phát hành một video nhằm nhấn mạnh những nỗ lực tuân theo quy định tại Hoa Kỳ nhưng không thành công. Trong đó, công ty nhấn mạnh bản chất lỗi thời của bài Howey Test và tuyên bố 1 triệu nhân công đang gặp rủi ro do thiếu hướng dẫn quy định rõ ràng.
Một hạn chế lớn của Howey Test nằm ở chỗ nó tập trung vào kỳ vọng về lợi nhuận, điều này không phải lúc nào cũng đúng đối với những người tham gia vào thị trường cryptocurrency. Người dùng có thể mua và sử dụng tiền điện tử vì nhiều lý do khác ngoài việc kiếm lợi nhuận, chẳng hạn như truy cập các ứng dụng phi tập trung, tham gia vào các quyết định quản trị hoặc hỗ trợ các dự án và cộng đồng họ yêu thích.
Ngoài ra, vai trò của yếu tố “nỗ lực của những người khác” trong bối cảnh thị trường phi tập trung của tiền điện tử thường không rõ ràng, vì các mạng lưới được hoạt động dựa vào nỗ lực chung của nhiều cá nhân và tổ chức, làm suy yếu sự kiểm soát tập trung thường thấy trên thị trường chứng khoán.
Hơn nữa, Howey Test không tính đến những tiến bộ công nghệ và tính sáng tạo mà tài sản tiền điện tử hiện có. Các khái niệm như hợp đồng thông minh, tài chính phi tập trung (DeFi) và NFT token thách thức các định nghĩa truyền thống về chứng khoán và việc áp dụng Howey Test cho các tài sản này có thể dẫn đến vi phạm quy định và cản trở sự đổi mới.
Khi hệ sinh thái tiền điện tử tiếp tục phát triển và ngày càng thăng tiến mạnh, những hạn chế của Howey Test cũng trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết, đòi hỏi phải có cách tiếp cận phù hợp và nhiều sắc thái hơn đối với quy định phản ánh các đặc điểm độc đáo của cryptocurrency.
Ý nghĩa của việc phân loại tài sản tiền điện tử là chứng khoán
Theo cáo buộc của SEC đối với Coinbase, nền tảng này đã cung cấp quyền truy cập vào các chứng khoán tài sản tiền điện tử hiện có, khiến nó “hoàn toàn nằm trong phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán”. Nếu tài sản tiền điện tử được định nghĩa là chứng khoán, thì các nền tảng như Coinbase sẽ phải tuân theo các quy định chặt chẽ hơn, có khả năng cản trở sự đổi mới và hạn chế quyền truy cập của người dùng vào nhiều loại cryptocurrency. Việc phân loại lại này có thể gây ra những hậu quả đáng kể cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, vì nó sẽ đòi hỏi những thay đổi mang tính 360 độ trong cách phát hành, giao dịch và quản lý.
Các công ty phát hành tài sản kỹ thuật số sẽ được yêu cầu đăng ký với SEC và tuân thủ các yêu cầu về báo cáo và công bố thông tin, điều này có thể tạo nên chi phí đáng kể và gánh nặng hành chính cho cả dự án mới và dự án hiện hành. Ngoài ra, việc tăng cường giám sát theo quy định có thể khiến các nhà đầu tư tiềm năng sợ hãi, dẫn đến giảm tài trợ cho các dự án đổi mới và kìm hãm sự phát triển của hệ sinh thái.
Đối với người dùng, việc phân loại tài sản tiền điện tử là chứng khoán có thể hạn chế tính khả dụng của một số tài sản nhất định trên các sàn giao dịch, vì các nền tảng này sẽ cần tuân thủ các quy định về chứng khoán để cung cấp các token một cách hợp pháp. Điều này có thể dẫn đến giảm thanh khoản, phí giao dịch cao hơn và hạn chế tiếp cận đối với các nhà đầu tư bán lẻ, đặc biệt là những người ở các khu vực pháp lý có luật chứng khoán nghiêm ngặt.
Hơn nữa, việc phân loại lại này có thể ảnh hưởng đến sự phát triển, áp dụng các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) và các trường hợp sử dụng sáng tạo khác, vì những ứng dụng này thường dựa vào các thuộc tính độc đáo của tài sản tiền điện tử để hoạt động.
Trong lịch sử, SEC đã hạn chế quyền truy cập vào tính năng staking và DeFi, chỉ mở cho các accredited investor*, điều này khiến phần lớn công chúng cảm thấy bị coi thường, bị bỏ lơ. Thông tin thêm, tiêu chí để một cá nhân được xem là “nhà đầu tư được công nhận” là phải nắm giữ khối lượng tài sản trị giá ít nhất 1 triệu USD. Vì vậy, không phải là yêu cầu về kiến thức hay kinh nghiệm, chỉ cần bạn giàu có. Nếu cha mẹ bạn để lại cho bạn 1 triệu USD, về cơ bản, bạn đủ điều kiện sử dụng DeFi.
(*Accredited investor: Nhà đầu tư được công nhận là một nhà đầu tư có địa vị đặc biệt theo luật quy định tài chính.)
Một số cách khác để bạn đủ điều kiện được công nhận dưới tư cách cá nhân bao gồm thu nhập hàng năm trên 200.000 USD, chuyên gia tài chính được cấp phép, văn phòng gia đình, giám đốc điều hành từ các công ty bán chứng khoán và nhân viên am hiểu về quỹ.
Do đó, việc xác định tiền điện tử là chứng khoán có thể có ý nghĩa rất lớn đối với ngành công nghiệp cryptocurrency, ảnh hưởng đến các nhà phát hành, nền tảng giao dịch và cả người dùng. Mặc dù mục đích có thể là để bảo vệ các nhà đầu tư và duy trì tính toàn vẹn của thị trường, nhưng cách tiếp cận này có nguy cơ kìm hãm sự đổi mới và cản trở sự phát triển của một lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng và có khả năng biến đổi do quan điểm lỗi thời về các công cụ tài chính số hoá.
Tác động tiềm ẩn của vụ kiện Coinbase SEC
Vụ kiện của SEC chống lại Coinbase mang ý nghĩa quan trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử hơn bạn nghĩ.
Nếu SEC thành công trong việc điều chỉnh hành vi của Coinbase và các tài sản tiền điện tử mà uỷ ban liệt kê phải tuân theo các quy định về chứng khoán, thì SEC sẽ tạo tiền lệ mang tầm ảnh hưởng đến các nền tảng tiền điện tử khác và có khả năng kìm hãm sự tăng trưởng trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, Coinbase đã tuyên bố rằng họ có ý định kiện SEC ra tòa.
Kết quả của vụ kiện này có thể sẽ định hình bối cảnh pháp lý đối với tài sản tiền điện tử ở Hoa Kỳ và hơn thế nữa. Nếu các cáo buộc của SEC được giữ nguyên, các nền tảng và sàn giao dịch tiền điện tử khác có thể buộc phải đánh giá lại hoạt động của họ, dẫn đến làn sóng hủy niêm yết token, tăng chi phí và giảm số lượng tài sản giao dịch. Điều này có thể làm nản lòng những người mới tham gia vào thị trường, cuối cùng làm giảm sự cạnh tranh và đổi mới trong ngành.
Hơn nữa, vụ kiện có thể đóng vai trò là chất xúc tác để các cơ quan quản lý ở các khu vực pháp lý khác tuân theo và áp đặt các hạn chế tương tự đối với tài sản tiền điện tử, có khả năng ảnh hưởng đến hệ sinh thái tiền điện tử toàn cầu. Điều này có thể dẫn đến một thị trường bị phân mảnh, với các chế độ quản lý và phân loại tài sản khác nhau giữa các khu vực pháp lý khác nhau, gây khó khăn cho các doanh nghiệp và nhà đầu tư trong việc điều hướng ngành.
Mặt khác, nếu Coinbase bảo vệ thành công vị thế của mình, họ có thể khuyến khích các nền tảng tiền điện tử khác thách thức các quy định hiện hành, có khả năng mở đường cho một môi trường pháp lý thuận lợi hơn cho tài sản tiền điện tử.
Như vậy là bên cạnh XRP, vụ kiện Coinbase và Binance vừa trở thành vụ kiện pháp lý quan trọng nhất trong ngành.
Khung pháp lý cryptocurrency
Khung pháp lý cho tiền điện tử phải đủ linh hoạt để phù hợp với sự đa dạng của chúng, đồng thời cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho các nền tảng và người dùng. Nó cần được thúc đẩy bởi một ủy ban mới, chẳng hạn như DAC, với các chuyên gia về tài sản tiền điện tử đứng đầu. Mặc dù Gary Gensler có thể dạy sinh viên về chủ đề blockchain, nhưng ông ấy chưa bao giờ sử dụng bất kỳ cryptocurrency hoặc dApp nào.
SEC và chủ tịch Gary Gensler vốn không hiểu về tiền điện tử và công nghệ đằng sau nó
Bạn có tin tưởng để ai đó chưa bao giờ sử dụng MetaMask giúp bạn cài đặt ví không? Nhưng nếu người đó là người dẫn đầu tất cả các quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ thì sao? Bạn sẽ chọn ai?
Khung pháp lý cho tiền điện tử thực sự phải liên quan đến việc tạo một danh mục riêng biệt, thừa nhận các thuộc tính duy nhất của chúng, chẳng hạn như tính phân quyền, khả năng lập trình và khả năng kết hợp. Một khuôn khổ như vậy cũng sẽ khuyến khích sự đổi mới và hợp tác giữa các bên liên quan và cơ quan quản lý trong ngành, thúc đẩy một môi trường hỗ trợ cho sự phát triển và trưởng thành của không gian tiền điện tử.
Khi các cơ quan quản lý, chẳng hạn như SEC, tiếp tục giải quyết vấn đề, điều quan trọng là họ phải tham gia vào một cuộc thảo luận cởi mở để tìm ra cách thức tốt nhất trong việc thúc đẩy hình thành khung pháp lý phù hợp và thừa nhận bản chất độc đáo của cryptocurrency. Thực ra chúng tôi vẫn chưa biết chính xác một khuôn khổ phù hợp sẽ trông như thế nào, nhưng chúng ta ắt hẳn đều biết SEC hoặc CFTC không có cơ hội làm điều đó.
